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Ⅰ

多因素需求共振，黄金价格持续看涨？

黄金作为贵金属，兼具商品和金融属性。复盘历史价格来看，金价与实际利率走势总是呈负相关的关系，数次加息的顶点往往也是黄金牛市的起点。在市场预期美国加息步入尾声已成定局下，金价趋势上行。

截至2023年4月11日，COMEX和SHFE黄金价格分别为2004美元/盎司、443元/g，同比上涨3%、11%；相较于阶段性低点（2022年11月）分别上涨21%、14%。

从近半年来黄金价格一路走高的原因来看，主要系避险需求增加。一方面，全球通胀高企，推升黄金避险需求。另一方面，美国经济存在陷入衰退的可能，市场担忧美联储货币政策转向，美元会走弱。再者，近期美国银行业出现“黑天鹅”事件，加剧了市场恐慌情绪，叠加是地缘政治不稳，俄乌冲突、以叙冲突使市场情绪犹如惊弓之鸟。

对此，2020-2022年世界黄金总需求分别为3678吨、4012.8吨和4740.8吨，同比增速为-15.54%、9.10%和18.14%。随着2022年需求开始快速走高，世界黄金从之前的供大于求阶段进入到了紧平衡状态。

拆分黄金需求，可以看出各国央行对于黄金形成的需求在快速大幅增加。根据世界黄金协会数据显示，2020-2022年间，全球央行对黄金的需求分别为254.9吨、450.1吨和1135.7吨，2021和2022年同比增速为76.58%和152.32%。2022年无论从绝对数量还是增速上看，都是2010年以来央行需求峰值年份。

2023年1-2月，中国大陆、新加坡和土耳其央行继续购入黄金，分别达到39.8吨、51.4吨和45.6吨。在“去美元化”和“回归金本位”呼声日益高涨的今天，黄金地位有望重塑，黄金价格有望迎来基本面支撑而持续走高。

上市公司投资机会方面，山东黄金是国内唯一拥有四座累计产金突破百吨的矿山企业，形成了集黄金勘探、采矿、精炼和黄金产品深加工、销售于一体的完整产业链。另外，中金黄金是国内最早上市的黄金企业，中国黄金集团旗下主要上市平台，唯一的黄金央企。

Ⅱ

品牌差异化定位多层次布局，发力视光市场的视力保护专家！

博士眼镜：公司是中国知名的眼镜零售商,也是目前深圳最大的专业眼镜连锁店品牌。博士眼镜经营网点已遍布共计21个省、自治区、直辖市,在全国拥有400+门店。博士眼镜代理销售全球100多个知名品牌,与全球许多知名眼镜企业建立了长期战略合作关系与众多信誉卓著的国内外大型连锁商业机构合作,建立广泛的销售和服务网络。

标签：眼镜连锁龙头、六大品牌、视光中心、区域直营

看点一：眼镜连锁龙头

公司是国内连锁眼镜零售龙头之一，深耕行业二十多年，国内首家眼镜零售上市公司，是一家从事眼镜零售的连锁经营企业，历经29年发展，通过布局视光中心+销售离焦镜等多措并举，发力一站式视觉健康解决方案，产品结构丰富多样，包括光学眼镜及验配服务、成镜系列产品、隐形眼镜系列产品及眼健康周边等。

研报菌简评：公司以直营为主，立足深圳辐射全国，线下销售门店遍布全国。

看点二：六大品牌

公司实行差异化品牌定位，旗下主打四大门店品牌，积极打造自有门店品牌进行多层次市场布局，目前公司拥有六大眼镜零售品牌，并不断丰富品牌内涵，提升品牌效益，定位方向有高端定制、时尚快消、个性潮牌、新消费零售、复古文化主题等等。

研报菌简评：四大主打品牌包括“Presidentoptical”、“博士眼镜”、“zèle”、和“砼”。同时，公司新发展了“ZORRO”品牌以及“Boojing”品牌。

看点三：区域直营

公司立足深圳辐射全国，截至2022年一季度，公司共有门店490家，其中直营门店472家，加盟门店18家。经营网点遍布广东、江西、四川、重庆、江苏、云南、安徽、浙江、海南、广西壮族自治区、北京、陕西、上海、山东、福建、辽宁、宁夏回族自治区、甘肃、湖北、湖南、天津、贵州、山西等23个省、自治区、直辖市。

研报菌简评：公司产品结构丰富多样，主要采用直营的方式，收入分布主要集中在华南、华东和西南三地。

看点四：视光中心

视光市场整体维持较高增速，公司与医院合作建设视光中心，有望打造新的业绩增长点，不断提高视光专业服务水平，依托供应链管理优势，加强与医院的视光项目合作，强化资源整合、优势互补，为患者提供验光配镜、近视防控以及近视和斜弱视康复训练等专业化服务，有助于提升公司专业化的品牌形象。

研报菌简评：公司截至2022年底已建成9家视光中心，服务项目完善全面且多样化。

看点五：产品结构

公司针对消费者的功能性需求上升调整产品结构，促进客单价提高，衍生性功能如防蓝光、抗辐射等已成为消费者选择产品时的第二诉求。近几年公司产品结构调整，更加关注功能性产品销售，提升门店销售员的专业知识储备，使得客单价不断提高。

研报菌简评：视力矫正和预防仍然是消费者在购买眼镜时的主要需求因素，但多样化的其他功能需求也在逐年增加，成为业绩的一个新增长点。

参考资料：

1、20230412-东吴证券-有色金属行业点评报告：黄金价格持续看涨，个股弹性几何？

2、20230412-国开证券-有色金属行业点评报告：黄金价格接近历史高位，各国央行需求大增

3、20230412-浙商证券-博士眼镜-300622：首次覆盖报告：视力保护专家，革新开启跑马圈地

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