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潍柴动力(000338)

潍柴动力：重卡动力总成市场龙头地位稳固，产业链覆盖全面

潍柴动力是国内历史悠久、技术积淀深厚的国内重卡动力总成市场龙头，产业链覆盖全面，是以动力系统为核心技术，多板块布局的智能化工业装备跨国集团。公司产品布局全面，重卡发动机功率覆盖范围广，扭矩指标领先，热效率全球顶尖，市占率处于国内领先地位。随着2023年透支需求影响逐步弱化，重卡行业拐点已至，公司相关业务有望逐步修复。我们预计公司归母净利润分别为65.1/86.5/108.4亿元，对应EPS分别为0.75/0.99/1.24元/股，对应当前股价PE分别为15.3/11.5/9.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

国内重卡行业竞争格局集中，行业拐点已至，景气度有望回升

国内重卡行业竞争格局集中，2022年CR5市占率接近9成。国内重卡行业销量2020-2021年达到历史高点，在国五促销透支国六需求等因素的影响下，2021下半年至2022年末销量持续低迷，2022全年重卡批发销量67.2万辆，同比下降51.8%。据中汽协数据，2023年2月国内重卡市场销售约7.72万辆（企业开票数口径），环比增长58%，同比增长30%，结束了连续21个月的下跌；3月重卡市场销量11.54万辆，同环比增长约50%，时隔20个月重返月销10万辆。展望未来，透支效应逐渐减弱、叠加出口增长，重卡销量有望逐步恢复。

重卡发动机领跑行业，陕重汽重卡市占率稳步提升，新业务有望贡献增量

潍柴是国内重卡发动机龙头企业，行业地位稳固，竞争优势主要体现在高研发投入带来的功率范围、扭矩指标、热效率的全面领先，公司国六相关产品全面布局，积极储备国七技术。潍柴动力控股子公司陕重汽重卡2022年销量位居国内重卡企业第四，销量有望伴随行业回暖逐步回升。潍柴动力新兴业务全面布局，工业车辆与供应链解决方案双管齐下，智能物流业务贡献业绩，此外公司前瞻布局氢燃料产业链助推绿色转型，技术储备深厚静待花开。

风险提示：重卡行业景气度回升不及预期、公司新业务拓展不及预期、公司重卡零部件销量不及预期等。